2年期美债收益美联储需要降息50个基点

日期:2019-07-27编辑作者:术语

  美国联邦公开市场委员会(FOMC)预计将在7月30-31日的会议上下调短期利率,但分析师Tom McClellan认为,降息幅度可能不会达到所需水平。

  McClellan指出,FOMC应该把设定联邦基金目标利率的任务交给2年期美国国债收益率,它更好地描述了联邦基金的目标。上图显示出联邦基金目标利率往往滞后于2年期美国国债收益率的走势。当美联储迟迟不能做出必要的反应时,就会出现过高的泡沫和过于沉重的经济衰退。

  联邦基金的目标利率仍然是2.25%-2.50%。McClellan在图表中以该范围的中值作为利率目标。最新的2年期美国国债收益率数据显示,它比联邦基金利率低0.5个百分点。因此,McClellan认为,如果FOMC成员想将目标利率调整到应有的水平,他们现在就应该降息50个基点。

  图为欧洲美元期货CFTC的商业机构持仓数据(红线)与美国国债的走势对比,其中前者向前移动10个月。这里的欧洲美元指的是以美元计价的欧洲定期存款,所以这是一种利率期货合约,而不是货币兑换产品。欧洲美元期货市场是规模最大、流动性最强的期货市场,利用该市场在同业之间(以及其他交易者之间)进行交易,以抵消存款或贷款风险。

  从2009年到2015年,美联储的零利率政策(ZIRP)令美债利率低于欧洲美元的持仓数据。如今,随着本伯南克(Ben Bernanke)的离去,美联储正试图使其政策正常化。欧洲美元的持仓数据预测美国短期利率将上升,这最终于2015年开始实现。2019年早些时候的短期利率峰值与10个月前欧洲美元持仓数据峰值相呼应。

  最新的CFTC数据显示,商业交易者一直在积极地从净多头头寸转向目前的净空头头寸,这预示着未来几个月短期利率将出现相应的下行。即使商业交易员现在逆转方向,回到净多头,仍需要等到过去几个月持仓下跌的影响消退。

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