改委全面排查企业债风险2019年企业信用资质分化

日期:2019-02-16编辑作者:术语

  2月13日,发改委发布《开展2019年度企业债券存续期监督检查和本息兑付风险排查有关工作的通知》(以下简称“187号文”),旨在继续打好企业债券领域防范化解重大风险攻坚战,增强企业债券服务实体经济能力。有统计显示,今年1月境内债券市场违约情况虽较去年12月有所改善,但当月违约企业数量和违约债券规模均创历年同期最高。东方金诚首席债券分析师苏莉对《》记者表示,随着“宽信用”政策对冲力度持续加码,信用债发行预计将继续回暖,2019年债市违约情况将较2018年下半年有所缓解,但政策效果受益面分化较大,债市违约仍将多发。

  据统计,1月债市共有9家企业出现违约,违约债券规模达67亿元,环比分别持平和减少36%,同比则分别大幅增长200%和81%。2月,作为有中高评级的企业,东方园林002310)出现技术性违约,致其存续的公司债跌至上市以来新低,增加了市场担忧情绪。

  “2018年4月以来,融资环境收紧,信用债违约持续高发。2018年下半年,监管层密集出台措施,着力缓解紧信用局面。政策支持下,‘违约潮’在2018年10月达到高峰后,自11月起开始边际缓解。”苏莉指出,“不过,受当前社融依然偏紧、经济转入下行周期等因素影响,市场风险偏好较低,政策效果受益面分化较大,债市违约仍将多发。在此背景下,预计监管层还将继续出台相关保障措施,防范债市违约风险扩散。发改委下发187号文的目的即在于此。同时,发改委作为企业债主管机构,针对企业债违约风险出台相关举措,也体现了金融监管‘守土有责’的原则。”

  某银行研究人士认为:“发改委出台187号文旨在防范化解企业债券违约风险,提前摸底和协调各方应对,或有利于降低未来企业债的违约风险暴露,增强投资人信心,引导信用债收益率下行。”

  1月违约的9家企业中,8家为民企(含2家上市公司),占比达89%。首次违约企业有3家,均为民企。然而,苏莉指出,2019年民企再融资环境将趋于改善,整体风险情绪将会缓释。“2018年11月以来新增违约主体数量从高位回落,已经体现出这一点。主要原因是监管层通过‘三支箭’、‘几家抬’方式定向支持民营企业,民企经营环境、融资环境改善会对经济下行压力形成对冲,偿债能力整体趋于改善。”

  “但需要说明的是,目前来看,投资者对于民企长期信用的改善仍较谨慎,主体资质下沉面临较大阻力。同时,政策对民营企业的扶持也非‘大水漫灌’,而是针对‘暂时遇到经营困难,但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的民营企业’,这将主要利好细分行业的龙头。此外,经济下行周期往往伴随新一轮行业集中度的提升,也将推动资源进一步向龙头企业倾斜。预计在整体风险情绪缓解的同时,2019年民企信用资质的内部分化可能会进一步加大。”苏莉称。

  海通证券固定收益研究团队表示,今年民企融资环境好于去年,民企信用风险有所下降,但仍需“防雷”,尤其是财务数据真实性不高的企业,可关注多存多贷、关联方交易、资产增速过快、大额其他应收应付款项、低现金收入比等信号。

  本周,东方园林发生延期兑付事件,并对外称是由于“财务人员操作失误”。苏莉就此表示:“严格来说,只要企业未按照约定兑付本息,即为违约。因此,东方园林此次由于客观原因导致延期兑付,已构成技术性违约。即使是‘财务人员操作失误’,也说明企业确实面临较大的流动性压力,同时也体现出企业内部管理能力尚需加强。”

  展望2019年信用违约前景,苏莉表示:“2018年以来的违约更多的是由于外部融资收紧,违约与行业的关联度弱化。随着各行业集中度的普遍提升,头部企业的信用安全度均相对有所提升。信用资质更多还是取决于自身经营带来的现金流对债务的保障。需关注房地产调控及外部不确定性给相关行业带来的冲击,尤其是其中债务集中兑付压力大的弱资质民企。”

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